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小规模刺激符合预期 更多微调值得期待
发布时间:2013年7月29日 作者: 信息来源:
  面对经济增速的持续下滑,7月24日晚间国务院宣布了支持增长的系列措施。此举符合外资银行的普遍预期。当天早些时候巴克莱资本中国经济学家常健、高盛中国经济学家宋宇等在发给本报记者的报告中均对此有所预期。常健说,7月制造业PMI的下行推动政策重心向“稳增长”倾斜,政策的重点将是引导现有流动性和更好利用财政资金来支持城市基础设施、铁路、环保等若干重点领域。 
  在解读中国稳增长的最新举措时,26日与本报记者连线的美银-美林大中华区首席经济学家陆挺认为,这些小规模刺激措施会被视为李克强总理系列政策的一部分,因中国的增长正在接近他认为的“适宜区间”下限。他预计短期内这些措施对于提振总需求的直接影响很有限,但无疑会有助于通过告知市场政府正在采取合理措施关心增长来提振信心。
  新举措符合外资行预期
  最新数据显示,中国经济活动继续减弱。根据刚出炉的7月汇丰/Markit中国采购经理人指数(PMI)初值,制造业增长势头进一步放缓。正是在这样的背景下,多家外资银行都预计更多支持增长的政策将陆续出台。
  常健24日表示,李克强总理7月9日发表讲话强调需要保持增长和就业的“下限”之后,政策重心转向的迹象提振了股市。“这符合我们长期持有的观点,即李总理今年经济增长的‘底线’为7.0%~7.5%。经济数据的进一步恶化将导致人们提高对政策‘刺激’的预期,并至少在短期内提振市场情绪。”他认为政府重心已转向“稳增长”,但不会有显著的货币宽松,2013年财政赤字目标也不会上调,政策的重点将是引导现有的流动性和更好地利用财政资金,支持城市基础设施、铁路、环保、信息技术、产业升级、保障房和大众消费等若干重点领域。而取消贷款利率下限被官方定义为“降低企业融资成本”和“促进金融支持实体经济发展”的重要举措。
  汪涛本周初表示,今年内央行不太可能降息,称政府可能会通过政策微调和结构性改革来更加有效地利用存量货币和财政资源。宋宇也预计政府出台支持增长和改革的措施时都不会很激进。具体来说,他认为当前的周期性管理计划将主要依赖于财政而不是货币措施来支持棚户区改造等领域的需求增长,这可以通过财政支出接收方已经收到但是尚未使用的拨款来实现,因而这些已计入已发生的财政支出不会影响财政赤字。
  从供需两端入手稳定增长
  事实上,24日国务院出台的稳增长政策措施与几位外资行专家的预期正好吻合。“新的稳增长措施具有以下特点:既具有凯恩斯主义增加总需求,又具减税、减少繁文缛节的供应端措施的小规模刺激;融资来源方面,其在避免货币放松的同时更多地依赖于中央政府资金;支出目标方面,其关注保障房和铁路、城市污水处理、宽带/4G等基础设施。”陆挺如是评论。他还注意到,一周前国务院宣布了通过加快节能环保、IT消费来稳定增长的措施。
  具体来看新举措。首先,从8月1日起政府将暂免征收月销售额低于2万元的部分小微企业增值税和营业税,并抓紧研究相关长效机制。国务院预计逾600万小微企业将从中受益。由于小微企业目前的税率约为3%,此次减税的规模约为一年200亿元,陆挺认为此举对中国经济的直接影响相当小。不过,鉴于税负沉重一直为那些劳动密集型的小微企业所诟病,他相信本次减税主要是为支持就业并提振信心。
  其次,为支持过去两个月来大幅下滑的贸易特别是出口,国务院宣布加快制定出口便利通关办法,整顿和减少进出口环节各项收费,鼓励金融机构对有订单、有效益的企业及项目加大支持力度,设法将对外贸综合服务企业的出口税率降至零,积极扩大商品进口、促进边境贸易,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等。陆挺认为,最后一项关于稳定本币汇率的措施可能是最重要的,意味着央行将不允许人民币对美元汇率从目前水平升值,尽管央行也会为担心资本流出并与美国起争端而防止本币贬值。
  第三,国务院还就推动铁路融资和投资改革提出以下措施:以中央财政性资金为引导,吸引社会资本投入,设立铁路发展基金;向地方和社会资本开放城际铁路、市域(郊)铁路、资源开发性铁路等的所有权和经营权;加快铁路融资的准备工作,创新铁路债发行品种和方式,以确保“十二五”规划中的铁路投资得以执行并按时完成;通过鼓励与铁路相关的土地开发来支持铁路投资。陆挺猜测这更像是在学习香港模式,即地铁投资部分由土地开发所获收益来融资。
  更多微调措施可望出台
  展望未来,陆挺预计政府将出台更多的支持增长措施,汪涛也预计宏观政策将继续微调。她认为,“克强经济学”实质是“底线思维”,即让经济在“上限”和“下限”之间运行。在近期银行间市场流动性紧缩、经济增长可能继续下滑的情况下,政府现在已经强调不会让经济增速滑落至某一“下限”之下——这一“下限”的合理水平为7.5%的全年增速目标,而政府更不允许经济增长跌破7%的“底线”。鉴于增长已在企稳、短期内政府还面临政策工具有效性的限制,她预计政府不会出台新的大规模刺激政策或明显放松宏观政策,不过政策微调将继续,包括增加对基础设施项目、保障房及中小企业的定向融资以及允许人民币小幅贬值。
  由于政策支持传导到实体经济需假以时日,巴克莱资本维持中国四季度增长进一步放缓至7.2%以及2013年全年增长为7.4%的基线预测。摩根大通也在26日将2013年和2014年的GDP增速预测分别下调至7.4%和7.2%。摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示,最新的摩根大通中国信心指数加之7月汇丰PMI初值进一步走软表明,短期工业增长势头或持续疲软。
  与工业表现形成鲜明对比的是,服务业成为上半年一大亮点:服务业附加值和年初至今投资均呈现快速增长。常健预计8月“营改增”试点扩大到全国和更多行业后将进一步促进服务业增长。“这对中国经济可持续增长至关重要,因为服务业的发展代表中国再平衡方程式的供应端,与促进居民消费相辅相成。”



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